日頃、新聞、雑誌、TV等で見かける財務用語の中でも、自動車業界にも関係が
深いものを取り上げ、わかりやすく説明を行っていくコラムです。
第 26 回の今回は、普通社債についてです。
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社債は会社が発行する債券であり、通常企業は資金調達を行う為にこれを発
行する。社債は「事業債」とも呼ばれ、大きく普通社債と新株予約権付社債の
2 種類に分類される。第 21 回の筆者のコラムで、転換社債については既
に書いているので、
http://www.sc-abeam.com/mailmagazine/shino/shino0064.html
今回は株式に転換のできない普通社債について掘り下げてみたい。
社債は担保の有無によって、「担保付社債」と「無担保付社債」に分類され、
現在発行されている社債は「無担保付社債」が主流となっている。また、普通
社債は電力会社が発行する電力債と、その他の会社が発行する一般事業債に区
分される。
では、どの企業でも社債を発行し、資金を調達することができるのだろうか。
答えは「Yes」であるが、現実的に所謂不特定多数からの資金調達を実施しよ
うとした場合は「No」となることがある。不特定多数から資金調達を行う場合
の社債を公募債という。
公募債は格付け会社によって格付けされる。格付けとは社債の元本と利息が
約束通りに支払われる確実性、財務的安全性をランク付けしたものである。こ
の時点で財務の状態が良くない、もしくは将来悪くなるであろう企業は社債に
よる資金調達のコストが高くなる（利息を高くする）、若しくは引受元を期待
出来ないことにより、資金調達が難しくなるのだ。
格付けと言えば自動車業界ではトヨタ自動車が発行する社債は、日本の国債
よりも格付けが高い。ムーディーズの格付けによれば発行体としてのトヨタの
格付けは「Aaa」、日本の発行体としての格付けは「A2」である。現在好調と言
われる自動車業界において前述したトヨタをはじめ、大手各社は非常に良い条
件で社債を発行することができるのだ。
格付け会社は自動車業界の専門知識がある訳ではない。その業界外の企業に
自動車業界の方向性、自社の強みとその方向性、現在行っている施策、足元の
業績、今後の計画などを解り易く説明し、理解を得る必要があるのだ。
いすゞ自動車が普通社債を発行した例をとってみる。（9月5日のニュース＆
コラム掲載記事）
いすゞ自動車は、9月に普通社債（公募債）を 200 億円発行する。1999年
12月の社債発行以来、5年 9 ヶ月ぶりの公募債市場への復帰となる。格付けは
日本格付研究所の「BBB−」を取得している。期間は 5年で表面利率は 1．24
％となっている。いすゞ自動車はこの資金を関連販売会社への投融資に充当す
るとしている。
いすゞ自動車は 2000年から 2002年にかけて経営危機に陥り、格付けも「BB
B−」から「BB」へと投機的等級に引き下げられ、社債による資金調達の道が閉
ざされていたのだ。ところが、3 ヵ年計画を順調に遂行し、有利子負債も削減
できたことが評価され、今回格付けを取得、社債を発行できるだけの信用力を
得たのだ。このことが評価され、株価も好調である。
いすゞ自動車はこのように、一度は経営危機に陥っても、事業計画を立案、
遂行することで業界外の格付け機関の理解を得て、社債による資金調達という
手段を得ることに成功したのだ。
裾野が広い自動車業界の中でも収益規模の大きい自動車メーカーでさえ、資
金というリソースを業界外から調達する必要があるのだ。いすゞ自動車のよう
に経営危機になれば尚更である。この時に自動車業界外の人に向け、経営とい
う切り口から如何に事業展望を説明するか。自動車業界外から自動車業界はど
のように見られているか、どのように自社を説明すると解りやすいか、を経営
者は考える必要がある。
業界外に求めるものは資金だけではなく、今後は人材や技術など様々なリソ
ースを求めることになるかもしれない。この時に備え、経営の翻訳機能を磨く
必要があるのだ。
＜篠崎 暁＞
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